旺源配资西南证券: 给予温氏股份买入评级

西南证券股份有限公司徐卿近期对温氏股份进行研究并发布了研究报告《2024年年报点评：猪鸡双轮驱动旺源配资，业绩显著改善》，给予温氏股份买入评级。

温氏股份(300498)

投资要点

业绩总结：公司发布2024年年度报告。公司2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；实现归母净利润92.30亿元旺源配资，上年同期净亏损63.90亿元，同比扭亏为盈；实现扣除非经常性损益后的归母净利润95.73亿元，扭亏为盈。2025年第一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%；实现归母净利润20.01亿元，上年同期净亏损12.36亿元，同比扭亏为盈。

点评：营收首破千亿，利润大幅扭亏。2024年公司营业总收入达1049.24亿元，同比增长16.68%，主要得益于肉猪销售量价齐升。归母净利润92.30亿元，实现大幅扭亏为盈。业绩增长主要受益于生猪销售均价同比上涨，毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%；以及公司持续推进降本增效，养殖成本同比显著下降。

猪业量价齐升，成本下降驱动盈利高增。2024年，公司销售肉猪3018.27万头（含毛猪及鲜品），同比增长14.93%，完成年度出栏目标。毛猪销售均价16.71元/公斤，同比增长12.83%。肉猪类业务实现销售收入648.55亿元，同比增长33.71%。公司养猪成本控制理想，2024年全年肉猪养殖综合成本约7.2元/斤（约14.4元/公斤），同比下降约1.2元/斤。1月份，公司仍实现肉猪养殖综合成本6.4-6.5元/斤，成本保持在行业第一梯队优秀水平。成本下降主要得益于生产指标改善，包括种猪PSY达23.7头，肉猪上市率92.3%，饲料原料价格下行。

禽业成本优势凸显，盈利逆势增长。2024年，公司销售肉鸡12.08亿只（含毛鸡、鲜品及熟食），同比增长2.09%。毛鸡销售均价13.06元/公斤，同比下降4.60%。肉鸡类业务实现销售收入357.18亿元，同比下降2.58%。尽管售价下降，但得益于饲料原料价格下降及生产效率保持高水平，肉鸡上市率达95%旺源配资，养殖成本同比大幅下降，2024年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤（约12元/公斤），同比下降0.8元/斤；第四季度降至5.7元/斤。成本降幅大于销售价格降幅，养鸡业务实现显著盈利。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为1.40元、1.63元、1.92元，对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期，下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。

最新盈利预测明细如下：